投资要点

生猪：生猪行业进入下行周期

投资建议：生猪行业进入下行周期，静待周期拐点。生猪板块在过去将近 10 年的时间里，逐步形成了以头均市值作为下行周期底部的重要参考指标之一，如果以 2022 年 10 月作为这一轮价格高点，当前已处在猪价下行期，这一轮股价走势呈现显著的左侧特征，即在猪价跌的过程中股价提前反映，在周期上行期股价出现回落。当前节点猪价在短期供需严重失衡情况下出现大幅快速下跌，生猪养殖陷入亏损状态。随着需求的边际改善，猪价或有阶段性反弹，但受到生猪供应压力的加大，猪价整体呈弱势，产能收缩基础或进一步夯实， 重点关注温氏股份、牧原股份、巨星农牧、唐人神等。

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家禽： 关注白鸡和黄鸡板块的投资机会

投资建议： 近期商品代鸡苗涨价超预期。近期反映行业冷暖的商品鸡苗价格持续上涨维持在高位，剔除掉去年 12 月停孵期交易量萎缩带来的价格下降这一因素，实际上从去年 7 月以来苗价已进入反弹趋势。当前祖代更新量虽然单月表观数据较高，但考虑到品种结构和实际推广等因素，真实产能打折明显。去年下半年父母代后备转在产的不顺畅已反映了这种情况。而随着年初以来后备存栏开始下行，在产父母代或将迎来拐点。基本面将会从需求因素转向供给端收缩驱动，产业链价格联动性会强化上涨趋势。当前时点我们建议忽略短期价格的波动，看好在海外禽流感背景下的可持续供给收缩+需求复苏做布局， 推荐圣农发展、益生股份，建议关注禾丰股份、民和股份、仙坛股份、春雪食品、益客食品。

黄鸡行业复苏确定性高。行业在 2020-2022 年经历了持续的产能去化， 2022 年 5-10 月迎来周期反转-11 月季节性回落-12 月受疫情冲击出现回落，黄鸡行业显著区别于其他两个养殖品种，即活禽消费特征决定了其受突发疫情影响更大，因此出现了去年底的价格回落。

同时，其集中度高而头部扩张慢的行业结构，且旺季价格大跌，给行业带来了较为稳定的低产能格局。一方面，今年产能跟去年相当，稳定在低位，另一方面，疫情管控放开后需求有望迎来确定性复苏，这将驱动今年行业景气度的上行，超去年高点概率较大。当前时点宜作布局， 重点推荐立华股份、温氏股份、湘佳股份。

动保： 主题投资和基本面兼具改善，持续推荐动保板块

投资建议： 1）关注非洲猪瘟疫苗研发进展。推荐科前生物、建议关注普莱柯、中牧股份、生物股份。 2）关注基本面改善标的。建议关注瑞普生物、申联生物、回盛生物。

种植： 2023 年 2 月谷物进口同比+35.4%

投资建议： 全球谷物价格维持高位，种子需求保持高景气度。中长期来看，种子法修订有利于行业集中度提升和龙头公司市占率提高，转基因玉米种子商业化进程将持续推进，利好转基因研发布局早储备多的公司。 推荐隆平高科、登海种业，关注苏垦农发。

饲料： 主要饲料价格回落

投资建议：玉米、豆粕等饲料原料价格上涨略挤压饲料加工毛利率，但龙头企业向下游养殖厂转移成本的能力较强，市场份额有望提升。水产饲料、反刍饲料销量有望保持较高增速，关注产品结构向水产饲料调整迅速的头部企业。 推荐海大集团，关注禾丰牧业。

宠物：看好宠物国产替代的投资主线

投资建议：我们认为国内宠物行业仍处于快速发展的基本面未变，国产替代仍为当期逻辑投资主线。 持续推荐宠物食品板块的中宠股份、佩蒂股份，宠物医疗板块的瑞普生物。

行业评级及投资建议 生猪板块当前已处在猪价下行期，这一轮股价走势呈现显著的左侧特征，从估值上来看，已经具有一定的安全边际；白鸡左侧可布局，从 2022 年 5 月开始的引种收缩，会逐步传导至产业链中下游，当前父母代苗量已有下行，预计接下来会逐步影响到商品代苗-毛鸡-鸡肉，供给端拐点临近；动保行业处于高景气阶段，新产品上市有望打开行业成长空间，宠物疫苗的渗透率还处于较低水平，“猫三联”疫苗有可能成为国内动保企业弯道超车的突破口；我国头部几家宠物行业企业的上市计划在稳步进行中，头部企业与腰部国产品牌的发展差距或进一步拉大，存量品牌群雄逐鹿，行业格局迎来改善。我们认为随着中国宠物行业不断发展，市场集中度不断提高，宠物行有望走出具有影响力的国产大品牌，维持“推荐”评级。

风险提示 重点关注公司业绩不及预期， 突发事件导致市场行情大幅波动的风险，养殖行业疫病的风险，政策不确定的风险，价格波动的风险，极端天气的风险等。